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2019年2月19日策略周报

来源:太和先机    时间:2019-02-19 16:08:57    浏览:

节后的A股市场,延续开年来的普涨行情,主要指数均实现不同程度的上涨。从市场格局上,前期以大盘股拉动的风格出现变化,中小盘股为涨幅贡献较高。在北上资金提速,流动性相对宽松环境下,整体上涨幅度有所增加,但贸易风险提升,市场轮动性加剧。行业方面,受近期折叠手机柔性屏题材影响,电子、通信板块涨幅居前;食品饮料、休闲服务板块受春节期间消费提振上涨显著非银金融、房地产板块出现一定程度回调涨幅居后,仅银行板块出现下跌。
 
经济数据真空期下政策预期不断升温、市场流动性环境较为宽松、机构投资者在年初风险偏好回升。从目前来看,上述逻辑一一兑现,包含科创板执行细则落地、央行全面降准、创设CBS工具、银保监会鼓励险资入市增持上市公司股票等一系列政策密集出台;从shibor等指标来看,随着资金回流银行间,节后市场利率水平也较节前更为宽松,流动性环境基本无忧。而随着1月信贷数据超出大幅超出市场预期,也将在短期内继续提振市场情绪。因此,短期市场反弹仍具备逻辑支撑。但市场在反弹的同时也将逐步进入风险因素逐步兑现期,仍需关注美股高位回调风险、中美贸易谈判结果、社融数据是否企稳等因素。
 
上周,1月社融数据出炉,超预期的流动性数据下,信用宽松预期泛起。无论从结构上看还是总量上看,社融数据均好于市场预期。2019年1月,社会融资规模达到4.64万亿、新增人民币贷款3.23万亿,结构上短期贷款及票据融资达到1.4万亿、居民中长期贷款达到6969亿元均创下历史新高。从历史上看,货币口径的增速向信用的成功传导有几方面线索:第一,2008年9月央行下调贷款利率和准备金率,2008年11月的票据融资快速回升(608亿元升至2105亿元),12月的非金融性公司的贷款突破7000亿元,创下历史新高;第二,2011年12月央行降准,2012年2月票据融资重回1000亿,非金融性公司贷款再次突破6000亿元;第三,2014年和2015年多次降准降息,2015年4月票据融资率先持续走高。此次结构上有迹象,但仍无法排除日历效应,后续仍需跟踪。同时,信用拐点到盈利拐点,需要3-4个季度。目前,银行资产负债表中m2增速开始呈现明显回升迹象,显示货币政策的积极效应开始显现,也意味着金融系统对实体经济支撑力度开始加强。往后看,货币资金流向实体经济将影响盈利端修复的节奏。而且由于今年春节较去年春节提前,2月金融数据可能会出现一定下调,需要继续关注流动性转暖持续性。
 
中美贸易谈判形势好转也有助于提升市场风险偏好。2月14日~15日中美第六轮经贸高级别磋商结束,双方就贸易结构性改革,包括技术转移、知识产权保护、农业、服务业、非关税壁垒、货币等问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识,并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方下周将在华盛顿进行新一轮磋商。此外,特朗普总统可能考虑将目前的谈判截止日期延后60天。市场目前聚焦在3月1日中美90天谈判到期后,美方是否会提高对中方2000亿商品进口关税,但不排除美方一边谈判一边提升关税的行为,可能会对市场形成潜在的冲击。
 
年初起,外资大幅入场。如果A股纳入MSCI的比例顺利从5%提升到20%,对应的海外增量资金将超过5000亿元。根据韩国、台湾历史经验,海外资金偏好高市值、稳盈利、高流动性的个股,以及偏好本国的优势产业。映射到中国,这对应的是消费行业和科技端制造业。往后看,外资流入的趋势不变,意味着消费等行业的结构性影响全年可持续。
 
短期策略上依然是弹性优先,包括事件催化的热点,如社融超预期带动的“三网”建设投资主线。社融超预期将驱动投资主线行情,考虑到稳增长政策、区域规划、以及新兴行业发展等因素,今年宏观投资自上而下最值得关注的主线是“三网”建设,包括信息网:关注5G、IDC、半导体设备;交通网:关注区域规划落地后交通一体化的机会,包括轨交,EPC;能源网:关注特高压、光伏、充电桩、锂电设备等。以及有业绩、有成长性、景气向好的细分行业龙头。利率中枢下行预期更有利于成长风格;再次,盈利增速下行的大环境下,静态高增速相对表现往往更好;最后,从风险释放和估值起点来看,成长弹性更大,尤其是前期跌幅更大的成长龙头。当估值修复的因素充分反映之后,市场的关注点还是会再次落到基本面,而A股盈利增速仍旧处在下行周期,业绩的韧性和景气向上是细分领域更重要的加分项。

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